锆英砂 上市公司

因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不 应视本证券研究报告为作出投资决策的因素。第三，成本持续上升，推动价格上涨。以全球锆英砂生产商 ILUKA（纯锆矿生产商，同时产出大量伴生钛矿）为例，尽管全球大宗商品自 2003 年演绎轰轰烈烈大牛市，但 ILUKA 的毛利率始终在没有超过 25，低于国内类似东方锆业的锆制品加工商，更远低于大型综合矿产商 BHP 的毛利率——2007 年来持续位于 35以上，即使是金融危机严重的 2009 年，毛利率也高达 35，而 ILUKA2009 年毛利率为-8，当年全球锆英砂市场哀鸿遍野（东方锆业正是这一年介入澳洲锆矿收购谈判）。 图6全球锆消费结构 锆化学品18铸造 11耐火材料11陶瓷 55电视玻璃及其他7 资料来源ILUKAampTZMI 东方证券研究所 图7我国锆消费结构 锆化学品18电视玻璃10耐火材料7铸造 7其他 1陶瓷 57资料来源东方锆业招股说明书东方证券研究所 中国是全球锆英砂消费国 中国锆需求高速增长。锆英砂 上市公司以全球锆英砂生产商ILUKA纯锆矿生产商同时产出大量伴生钛矿为例尽管全球大宗商品自2003年演绎轰轰烈烈大牛市但ILUKA的毛利率始终在没.。全球锆英砂的主产国是澳大利亚和南非，而近年两国货币持续走强，是成本上升的主要原因。

东方证券-有色金属行业：锆英砂行业迎来艳阳天 - 股票 - 道客巴巴#有色金属行业 锆英砂行业迎来艳阳天 杨宝峰 钢铁行业分析师 研究结论 执业证书编号：S15 全球锆英砂行业在经历了持续数年的低迷后，终于迎来牛市艳阳天。锆英砂 上市公司在行业高供 应集中度情况下，未来供需依然紧张情况下，大型生产商为稳定毛利率， 资料来源：WIND，东方证券研究所整理 来自成本的上涨，将推动价格的上涨。在行业高供 应集中度情况下，未来供需依然紧张情况下，大型生产商为稳定毛利率， 资料来源：WIND，东方证券研究所整理 来自成本的上涨，将推动价格的上涨。并请阅读本证券研究报告一页的免责申明。此外，能 源、电力、劳工、辅料等价格的上升，也推动了成本的上涨。据 USGS2010 年统计数据显示，三分之二的锆储量集中在澳大利亚和 南非，排名前五位分布是澳大利亚（40）、南非（24）、乌克兰（7）、美国（6）、印度 （6）。

此外，能源、电力、劳工、辅料等价格的上升，也推动了成本的上涨。我们认为异常不平衡的供需分布结构一旦被打破很难短时间内修复。我们在5月中旬参加的瑞道金属网主办的国际锆业大会同样了解到国内的贸易商库存也处于低位而消费商对锆英砂的渴求非常强烈。并请阅读本证券研究报告一页的免责申明。第三，成本持续上升，推动价格上涨。锆英砂 上市公司我们认为在当前生产商和贸易商的极低库存条件下，未来供需格局依然紧张情况下，当前的牛市依然非常健康，有望延续。

由于我国锆需求的高速增长在全球锆英砂消耗量比例从1998 年约16发展到2010 年超过40。我们认为锆英砂作为小金属矿产品在经历了经历了持续数年行业极度低迷后迎来的行业辉煌景气度也有望维系数年。据USGS2010年统计数据显示三分之二的锆储量集中在澳大利亚和南非排名前五位分布是澳大利亚40、南非24、乌克兰7、美国6、印度6。在未来供需格局依然紧张情况下，当前生产商和贸易商的低库存，有助于牛市的健康运行和延续。锆英砂 上市公司价格持续暴涨，及中国对房地产市 告 场严厉调控，可能导致占锆英砂主导领域的陶瓷行业消费增速低于预期。由于我国锆需求的高速增长在全球锆英砂消耗量比例从1998 年约16发展到2010 年超过40。

近年来锆英砂需求增长快领域当属锆化学品。锆英砂 上市公司而需求主要集中在中国（40以上），且分布在众多中小型企业，目前国内的下游企业锆英砂消耗量不超过 10 万吨。 第四当前全球锆英砂生产商和贸易商库存处于历史低位。 第四当前全球锆英砂生产商和贸易商库存处于历史低位。 第四当前全球锆英砂库存处于历史低位。 锆英砂行业在本轮牛市起来前已经历持续多年行业低迷期导致新增投入和新开工项目非常有限作为周期性矿产品我们认为当前迎来的牛市景气还不到一年有望延续。

价格持续暴涨，及中国对房地产市场严厉调控，可能导致占锆英砂主导领域的陶瓷行业消费增速低于预期。锆英砂 上市公司我们认为在当前生产商和贸易商的极低库存条件下未来供需格局依然紧张情况下当前的牛市依然非常健康有望延续。据TZMI统计年全球锆化学品消费复合增长率高达14陶瓷领域复合增长率4而其他铸造、耐火材料等领域需求增长基本停滞。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业 发展业务关系。我们认为异常不平衡 报告发布日期 2011 年 5 月 30 日 的供需分布结构，一旦被打破，很难短时间内修复。其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系。

第四，当前全球锆英砂生产商和贸易商库存处于历史低位。据USGS2010年统计数据显示三分之二的锆储量集中在澳大利亚和南非排名前五位分布是澳大利亚40、南非24、乌克兰7、美国6、印度6。 不过公司同时表示，鉴于锆英砂涨价幅度较大，会对公司当期利润造成一定的影响。锆英砂 上市公司统计数据显示上世纪90年代年以来我国锆英砂消费复合增长率高达15以上。东方证券-有色金属行业：锆英砂行业迎来艳阳天 - 股票 - 道客巴巴#有色金属行业 锆英砂行业迎来艳阳天 杨宝峰 钢铁行业分析师 研究结论 执业证书编号：S15 全球锆英砂行业在经历了持续数年的低迷后，终于迎来牛市艳阳天。在行业高供 应集中度情况下，未来供需依然紧张情况下，大型生产商为稳定毛利率， 资料来源：WIND，东方证券研究所整理 来自成本的上涨，将推动价格的上涨。